求研究報告

請提供下列公司之研究報告

謝謝。

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欣興(3037) 資料來源：玉山投顧投資結論 預估07Q1較去年第四季15%的降幅

預估EPS為0.63元：展望07Q1

雖然原物料價格持續下跌

但是在遞延效應下加上2月工作天數少

故毛利率並無太大變化

僅小幅提升為15%

其次

由於IC載板並沒有公司預期旺盛

預估將維持06Q4的水準

加上手機、NB及PC周邊

會有季節性調整

雖然消費性電子用產品如PC周邊及GAME用的6-8層板預估成長較大

預估整體07Q1營收仍將有15%的降幅

故研究員預估07Q1營收為73.25億元

EPS為0.63元。

2. HDI板、軟板及IC載板將維持穩定的擴產幅度

FC的擴產速度將比原先預期的放慢： 2007年規劃Capex預估為30~60億元

且將不排除發行CB籌資

預計Capex多集中在下半年

台灣新廠花10~20億元

蘇州新廠將花10~18億

其餘聯能與鼎鑫各用5~10億元左右。

在產能規劃方面仍以FC為主

HDI板、軟板及IC載板將維持穩定的擴產幅度

而傳統板產能將微幅下降

且FC的擴產速度也將比原先預期的放慢

預計將由目前的300~500萬顆擴充到500~700萬顆。

3. 07Q1衰退幅度高於預期

故調降07年EPS為4.70元：從07年產能規劃來看

FC仍是產能擴充的主軸

公司預計07年4月後才可望改善

此外在HDI板方面

由於07Q1手機板仍以中低階為主

但在下半年新機種陸續推出後

預估07年HDI板營收比重將提升到49%

故預估07年營收將成長約20.24%達343.37億元

EPS由原先預估的5.3元調降為4.70元

調幅為11.32%

本益比為9.57倍

從歷史合理本益比8~10倍來看

本益比並未偏低

且07Q1衰退幅度高於預期

故仍維持逢底買進投資建議。

超眾(6230) 資料來源：玉山投顧投資結論 1. 系統廠商客戶提貨自三月起逐漸增溫

故預估07Q1與07Q2稅後EPS分別為0.64元與0.72元：從4月份出貨狀況來看

並沒有看到客戶端有清舊機種庫存的跡象

加上同業雙鴻、力致第一季業績表現也呈現大幅成長

顯見產業現況較為健康正面

客戶端需求有逐漸增溫的情況

不過5月份預期仍會受到大陸五一長假影響而下滑

但六月份出貨將持續暢旺

故預估07Q2營收為11.66億元

毛利率預估仍將大致維持07Q1水準

故上調07Q2稅後EPS為0.72元

調幅為51%。

2. 預估下半年在進入NB出貨旺季後

加上新產品複合式熱導管的應用比重逐漸提高下

下半年出貨量將較上半年提高5成：在邁入下半年旺季後

預期需求將持續走高

故預估今年熱導管三、四季出貨量分別750萬根與900萬根

出貨量較上半年提高5成。

在毛利率方面

隨著複合式導管比重逐漸提升

預期可以節省更多成本

但是除了須跟客戶端分享成本下降的利潤之外

預期銅價大幅下跌的可能不高

故毛利率將較上半年微幅下降

整體而言

分別預估07Q3與07Q4合併營收為13.87億元與16.25億元

稅後EPS上調為0.9元與1.09元

調幅為23.29%與17.2%。

3. 未來成長動能來自於Vista帶動高繪圖晶片需求提升下

對整體散熱模組市場需求也將提升：高階版本Vista所提供的高畫質將運用高階繪圖晶片

因此對於高階繪圖卡需求大增

目前高階繪圖卡如nVidia及ATI R600發熱工率相當高

預估發熱功率消耗可達300~400瓦以上

高出CPU很多

故對散熱模組的需求亦將提升。

4. 07年本益比仍低於歷史本益比13~15倍水準

故維持買進投資建議：預估今年NB散熱模組出貨將成長至2750萬組、DT將成長至720萬組

帶動全年合併營收走高。

獲利部份

若銅價不會短期大幅上漲

毛利率變化不大。

故整體而言

調整今年合併營收為52.09億元(YoY 38.2%)

並上調今年稅後EPS為3.35元

目前本益比為11.72倍

由於過去歷史本益比有達13~15倍間

目前股價仍有上檔空間

故仍維持買進投資建議。

參考資料 資料搜尋達人

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